Wachovia CM：SFD业绩改善现曙光

8/29 04:00 EST

猪肉供应商Smithfield Foods(代號:SFD) 当季业绩报告显示，每股亏损2美分，优于业界预期的每股亏损4美分，同时大大高于券商Wachovia Capital Markets预期的每股亏损20美分（其中不包括每股15美分的对冲交易亏损与4美分的与Campofrio（由SFD收购的一家西班牙肉类加工企业）相关亏损。

SFD生猪与猪肉业务利润总额为5300万美元，与上一季度的1000万美元相比增幅巨大，第一季度生猪现货价格亏损每英担（cwt）由上一季度的12美元缩减至5.5美元。

该券商原本认为玉米饲料价格上涨将使SFD第一季度生猪现货价格亏损达到20美元。不过情况并没有如此糟糕。

该券商将其对SFD2008财年每股收益预期由75美分提高到92美分，不过将2009财年每股收益预期由2.00美元降低到1.12美元，以此反映近期生猪与玉米期货价格的剧烈波动。

8月6日玉米现货价格下跌2.50美元至5.08美元，使种子价格凶猛的上涨趋势暂时告一段落（种子价格今年以来累计上涨10.5%），不过这对于大宗玉米期货组合来说简直是杯水车薪（玉米价格从近期低点起算累计上涨13%）。

出口业务处于极度危险的境地。过去12个月的净出口额占美国工业产值的14%，向中国、香港、墨西哥、俄罗斯与韩国的出口量大致相当，美国工业产值结构（国内消费类谷物、大型农场、科技）较为合理，意味着2009年国内市场需求仍将占据主导地位。

通过可转债的成功发行（3.37亿美元）以及与中国Cofco Limited公司的直接股权交易（1.22亿美元），SFD的流动性资产由3.14亿美元增加到5.04亿美元。公司预计第二季度牛肉业务（7.65亿美元）将保持稳定，管理层自信满满地表示公司业务不存在危机，意味着流动性资产完全满足资本运作的需要。

尽管SFD股价在上涨之前可能还会经历一段阵痛期，不过该券商认为，投资者在SFD上的投资所面临的风险要比直接投资在大宗商品上的风险低得多，该股后市具有较大的涨升空间。该股上一次处于相同的估值水平之时，当时背负着12亿美元的形式债务。玉米价格当时为7.50美元（如今为5.75美元），冷冻猪肉存量高出5%（目前库存为25%，达到历史顶峰）。

该券商认为，SFD不一定适合长线投资，不过短期内该股反弹有望，后市涨升空间较大。